Orquestração, Stablecoins e o Problema da Fragmentação

Aqui vai um fato curioso: Os Beatles foram a primeira banda a trazer orquestras inteiras para os estúdios de gravação e, depois, colocar microfones bem perto de seus instrumentos. Eles fizeram isso para obter muitos sons claros e originais, que pudessem ser manipulados após a gravação.

Os membros das orquestras não gostavam disso. Eles achavam desrespeitoso — uma forma de reduzir experiências complexas e ao vivo a meros recursos de ruído para a cultura pop. Felizmente para os Beatles, eles tinham um excelente engenheiro de som: Geoff Emerick. Ele sabia como pegar milhares de sons aleatórios e trechos de músicas que não combinavam e transformá-los em sucessos.

As stablecoins funcionam dessa forma para transações de grande volume. O que se vê na superfície é um pagamento convertido, enviado e recebido em minutos, mas muita engenharia acontece nos bastidores para garantir esse resultado.

Imagine converter US$ 50 milhões em USDC e, em seguida, na moeda local de um cliente. Fazer isso requer liquidez. Não existe um reservatório por aí com tanto dinheiro em espécie disponível imediatamente; em vez disso, a liquidez fica espalhada por dezenas de blockchains.

Nenhuma delas se coordena entre si. Nenhuma é profunda o suficiente para absorver seu pedido sozinha. Retirar demais de qualquer pool individual fará com que o preço se mova contra você — o tipo de desacordo que uma mão habilidosa sabe evitar.

Assim, a ordem é dividida entre cadeias (chains) e formadores de mercado. Vários saques bem cronometrados são executados em paralelo. Por trás de todo esse roteamento e conversão simultâneos, a reconciliação e a conformidade também acontecem, até que tudo seja reunido novamente do outro lado da transação — US$ 50 milhões convertidos, enviados e recebidos. Essa é a essência da orquestração de stablecoins.

Orquestração de Stablecoins: A Análise Detalhada

Orquestração é a palavra usada para descrever a camada de software que fica no topo de toda essa coordenação. O dinheiro pode se mover por muitos canais de uma só vez, e a camada de orquestração reúne todos esses elementos de volta em um fluxo rastreável, transformando uma rede desorganizada de pagamentos em canais cruzados em algo que uma empresa pode gerenciar a partir de um painel.

Passo a passo, veja como funciona:

1. Um pagamento precisa ser feito. Uma API pronta para orquestração oferece múltiplos canais para garantir que isso aconteça, independentemente do tamanho e de para onde vá, com variados graus de complexidade.

2. O mecanismo de orquestração avalia a transação em relação ao mercado. Ele escolhe os canais com base nessa realidade, fazendo um novo roteamento se encontrar atrito em uma rampa de entrada/saída (ramp). Isso é parte do que torna a orquestração de stablecoins diferente de uma transferência pequena e simples de stablecoins. O roteamento para grandes volumes nunca é considerado um caminho fixo; ele é dinâmico, condicionado a muitos elementos (o estado dos canais, o mercado, a demanda de liquidez, os preços, problemas técnicos, regulamentações de on-ramping ou off-ramping nos países de acolhimento).

3. Os fundos são convertidos em stablecoins e entram na blockchain (on-ramp) para sua transferência.

4. No país de destino, a etapa da stablecoin sai da blockchain (off-ramp) para um canal doméstico. Essa última milha geralmente é gerenciada por um serviço local de pagamento instantâneo, como o SEPA Instant na Europa ou o UPI na Índia.

Por que as Stablecoins Precisam de Tanta Coordenação?

O problema de gerenciar transações de alto valor já existe nas finanças tradicionais. Para manter o mercado estável e garantir bons preços para os operadores, as execuções de grandes ordens já são divididas em várias ordens menores, com ferramentas como o roteamento inteligente de ordens automatizando esse processo.

As stablecoins tornam o processo de transformação do dinheiro mais rápido, mas ainda herdam essa estrutura complexa. O USDC da Circle está implantado em mais de 35 blockchains separadas, todas com estados de liquidez variáveis a qualquer momento. Uma grande transferência inevitavelmente precisa fluir por várias delas.

Em uma única blockchain, a liquidez se divide ainda mais. O Uniswap, por exemplo, oferece para um único par de negociação quatro pools separados com diferentes níveis de taxas, cada um com sua própria profundidade.

Para pessoas comuns que movimentam quantias menores de dinheiro, como remessas, nada disso importa. Mas é um conhecimento crucial para as instituições, porque elas movimentam volumes que podem potencialmente mexer com o mercado.

Dando um passo atrás e olhando sob a perspectiva dos provedores de liquidez, eles podem precisar usar uma combinação de USDC, USDT e talvez até stablecoins de moedas locais para atender às necessidades de seus clientes. Para decidir quanto retirar de cada pool, eles precisam de uma boa orquestração.

Portanto, de fora, uma conversão de stablecoin de US$ 50 milhões parece simples. Não é. Para parecer simples, você precisa de um Geoff Emerick, o tipo de gestão automatizada de tesouraria de que falamos.

Orquestração para Qualquer Futuro

As stablecoins foram feitas para simplificar os pagamentos transfronteiriços. De certa forma, simplificaram — não porque eliminam os problemas do sistema bancário correspondente tradicional, mas porque reduzem as ineficiências dele. Tudo o que precisa ser feito nas finanças tradicionais também deve ser feito em canais baseados em stablecoins, de uma forma ou de outra, e cada uma dessas etapas adiciona oportunidades de erro. Quer esses erros venham na forma de um banco que não processa sua transferência, quer de uma API que falha em algum ponto da execução de uma transação, eles continuam existindo.

Algumas semanas atrás, escrevemos sobre FX embutido (embedded FX) - nossa missão de criar uma plataforma automatizada de pagamentos transfronteiriços tão presente quanto a eletricidade ou a água encanada, à qual provedores de pagamento e gerentes de projeto possam se conectar. A orquestração de stablecoins é um aspecto crucial dessa infraestrutura; se o sistema não for capaz de selecionar os pools certos no momento certo, a velocidade e o custo da liquidação sempre serão prejudicados.

Isso também é frequentemente negligenciado, mesmo em espaços onde outras partes da transação de ponta a ponta são destacadas.

É por isso que criamos o Iceberg de FX, para olhar abaixo da superfície como Geoff Emerick e separar o panorama geral do ruído. O objetivo não é apenas ser bom em mover dinheiro de carteira para carteira, mas ser excelente em movê-lo de sua tesouraria para as contas de seus clientes.

A orquestração para nós, portanto, começa com as stablecoins, mas não termina aí. Elas representam um meio para um fim, o melhor método de entrega atualmente disponível para valor transfronteiriço. Estamos projetando sistemas de orquestração que não dependem de nenhuma moeda específica para funcionar; talvez o futuro seja alguma moeda que ainda não exista, talvez sejam tokens de moedas locais, talvez seja algo totalmente diferente. Não importará para nós; estamos construindo uma camada de orquestração que suportará tudo isso.